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尹馳舉例說，期貨m1805 價格在 2750 元/噸附近，貿(mào)易商為自己的庫存保值，可以選擇買入 m1805-p-2600，并賣出 m1805-c-3000，權(quán)利金分別支出16元/噸和收入28元/噸，總權(quán)利金為凈收入12 元/噸。如果后期期貨價格在2600-3000/噸區(qū)間波動， 企業(yè)即獲得12元的額外收益；如果期貨價格跌破2600/噸，看跌期權(quán)則發(fā)揮保護功能，減小現(xiàn)貨價格帶來的損失；如果期貨價格上漲超過3000/噸時，由于現(xiàn)貨價格也在上漲，公司將在現(xiàn)貨市場盈利，即使被行權(quán)，公司相當(dāng)于在3000元/噸的賣出庫存，僅損失3000元以上的部分利潤，對于現(xiàn)貨貿(mào)易商來說風(fēng)險也可以承受。<br />
　　尹馳表示，很多企業(yè)在利用期權(quán)過程中都存在著風(fēng)險與權(quán)利金成本的矛盾，即規(guī)避了風(fēng)險，但需要支付權(quán)利金。該組合策略通過賣出虛值看漲期權(quán)，減少價格上漲可能帶來的部分收益，有效降低了獲得價格下跌保護的期權(quán)成本，甚至還可能獲得部分權(quán)利金凈收入。這種策略的特點就是大損失和大盈利都是有限的。<br />
　　“買入看漲+賣出看跌”，保護企業(yè)未點價頭寸<br />
　　秦皇島一家經(jīng)貿(mào)有限公司今年上半年的豆粕基差合同沒有及時點價，既擔(dān)心期貨價格上漲造成點價成本上升，又考慮價格可能回落不愿點價。在這種背景下，秦皇島這家企業(yè)使用了'買入看漲+賣出看跌'的組合策略，結(jié)合對豆粕價格趨勢及運行區(qū)間的判斷，既可以防止豆粕價格上漲所造成的采購成本的提高，也可以通過組合策略降低期權(quán)成本。<br />
　　“買入看漲期權(quán)是規(guī)避期貨價格上漲風(fēng)險的很好方式，但對于利潤微薄的貿(mào)易商來說，并不愿意支付這份'保險費'，通過賣出虛值看跌期權(quán)構(gòu)建期權(quán)組合，也是我們經(jīng)常采用的套保策略。”上海暢采電子商務(wù)有限公司策略經(jīng)理董德貴說。公司自營的基差貿(mào)易量平均每月1萬噸左右，3000-4000噸會配合使用期權(quán)操作，另外2000-3000噸采用期貨對沖風(fēng)險。<br />
　　董德貴舉例，11月16日，m1805期貨價格大約2750元/噸，我們認(rèn)為后期市場下跌空間有限，而且隨著進入南美大豆作物種植生長季，可能存在天氣變化的風(fēng)險。當(dāng)時一位合作客戶剛剛購買了很多2018年3-8月的基差頭寸，我們就建議客戶買入m1805-c-2900，同時賣出m1805-p-2650，對未點價的基差頭寸進行保護，當(dāng)時市場看漲期權(quán)合約價格43元/噸，看跌期權(quán)合約價格27元/噸，組合成本僅16元/噸的成本，隨著m1805價格的上漲，該組合已經(jīng)實現(xiàn)較客觀的浮動收益。<br />

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